投資導航: 5利淡訊號 熊市假不了
2011年09月25日熊市前夕,份外歌舞昇平。 08年金融海嘯前,香港 GDP增長不俗,首季增長 7.1%,次季差過預期成為轉勢關鍵,隨之而來的便是雷曼倒閉,股樓經濟跌至谷底;今日歷史重演,今年首季 GDP升至 7.2%高位,次季巧合地又遜於預期。福無重至,最新失業率降至 3.2%,是海嘯後新低; 08年 6至 8月,失業率為 3.3%,亦是沙士後低位。上周大市重挫 1786點,失守萬八關,「末日博士」麥嘉華明言已進入熊市,而無論由技術指標、新股表現等,大市已呈現熊市訊號,熊市已經襲港,至於你信不信,反正我信了!
死亡交叉現 港股冇運行
蘋果散戶電話調查顯示,約 4成受訪者對港股感迷惘,不肯定市況是牛或熊。惟從形態走勢、技術指標分析,三大可靠熊市訊號已經高掛,港股毫無疑問正與熊共舞。
去年高位累跌近 30%
恒指今年 6月跌穿俗稱牛熊分界線的 250日線(現處 22668),已經近 3個月處於該線之下,而且拋離幅度越來越大,達 22%。坊間智慧,從頂位回落幅度逾兩成已屬熊市,港股自去年 11月高位 24988計,至今累跌近 3成,上述兩個因素乃第一個熊市訊號。
另外兩個訊號,分別是由 50日線跌破 250日線出現「終極死亡交叉」,以及月線圖 MACD發出雙熊訊號,兩個訊號已於 7月份同時出現。由於 50日線、 250日及月線圖皆屬移動緩慢,出現利淡訊號可靠性極高。
回顧香港回歸後出現的熊市,上述兩個訊號必伴左右。由 97年 8月至 98年 8月的熊市,恒指最多跌 61%,由 16820點跌至 6544點,兩訊號同於 97年 10月出現。
00年 7月至 03年 4月的熊市,恒指最多跌 54%,由 18125點跌至 8331點,兩訊號分別於 2000年 11月及 9月出現; 07年 10月至 08年 10月熊市,恒指最多跌 66%,由 31958點跌至 10676點,兩訊號亦不約而同於 08年 3月出現。
恐慌指數飆 大市難翻身
踏入 9月,市場恐慌情緒持續升溫,俗稱港股恐慌指數的恒指波幅指數( VHSI),上周五再升 5.1%至 43.7, 9月以來已躍升 56.6%,更遠高於今年平均 22.15水平。 VHSI越大,市場越恐慌越波動。
逼近雷曼爆煲水平
回顧 2008年,雷曼爆煲前夕, VHSI約 30水平,出事後則升至 50,與現時相若,及後海嘯越演越烈, VHSI當年 10月 27日升穿 100點,同日恒指跌至一萬點。現時希債尚未違約, VHSI已再升近 50,一旦出事,指數肯定狂飆,連帶指數亦會同步急瀉。
VHSI利用恒指期權的價格計算恒指的 30日預期波幅,當 VHSI處於較高水平時,代表市場預期恒指未來 30日會有較大變化或投資者情緒較不穩定。 VHSI今年 8月 5日突然飆升至 33,其後更創出了 52周的近期高位,隨後一直在高位徘徊,而恒指則進入綿綿不絕的跌市。
外圍方面,美國芝加哥交易所恐慌指數( VIX)亦持續上升,上周五升至 41.5,遠高於今年平均的 21.7,顯示環球金融市場動盪下,投資者的恐慌情緒加深。
先掟細價股 藍籌最後沽
著名的股市「浴缸理論」告訴我們,熊市洗倉三部曲是:先掟質素最差的細價股,再沽基金揸重貨的二線股,最後輪到實力最強的大藍籌。今年熊市的發展模式如出一轍。
中移、聯通氣勢轉弱
恒指去年 11月見頂回落,但不少業績唔對辦的細價股早於 09年已「到頂」,例如 07年市值曾達千億的煤炭股蒙古能源（276）,開採期一拖再拖,變身 4年仍然是「零產量」,股價 09年底彈至 5.49元便無以為繼,至今累瀉 9成。另一例子為霸王（1338）, 09年最高炒上 6.48元,去年被揭發產品含二惡烷後,業績大倒退,全年勁蝕 1.39億元,股價至今累瀉 91%。
血洗細價股後,基金轉沽二線股。雨潤（1068）今年 4月仍高見 29元水平,但受「瘦肉精」及股東減持等因素困擾,大戶趁機洗倉,上周五急插至 10元水平,半年累挫 6成。
基金愛股華晨（1114）上月初創新高 10.98元之後開始調頭,至今挫近 4成,但僅回落至今年 3月的水平,料拋售潮未結束。
強勢大藍籌近日亦開始下跌,中移動（941）月初逆市創 81.15元今年新高後,近日反覆回落,但離一年低位 68.05元仍有不少水位。
新股紛潛水 低處未算低
去年火熱的新股市場,今年急轉直下,隨炒作高峯 7月底冷卻後,至今 46隻上市新股中,超過九成仍然潛水,比例令市場咋舌,投資氣氛之差可見一斑。過往 10年,熊市新股潛水比率超過七成,現數字達九成,如非熊市,實難解釋新股市場如此疲憊。
Prada市盈率逾 33倍
上半年有 32隻新股登場,按年上升三成,不過自恒指 7月中起結束反覆走勢,轉而向下,新股隨即銷聲匿迹。計及上周五甫上市即潛水 15%的鴻國（1028）,本季僅 14隻新股上市,當中逾六成更創上市後新低,且未有見底迹象。
股價低殘,本季逾半數新股市盈率( PE)均低於 10倍,包括金盾（2123） PE不足 3倍;威力印刷（6828）及現代教育（1082）分別只有 4.71倍及 5.6倍。不過, 6月底上市、股價累跌逾一成的普拉達( Prada, 1913) PE卻持續高逾 33倍,在洗倉潮一浪接一浪的現今市況,後市風險不少。
事實上,這種新股紛紛潛水的現象,通常都在熊市中出現,如 08年海嘯全年僅 26新股上市,當中八成在年底時潛水,最高累積跌幅逾七成,與今年情況雷同,似乎在告訴大家,熊蹤已經殺埋身!
企業盈利跌 PE似平實貴
無可否認,港股估值已跌至超低水平,彭博綜合券商資料,上周五恒指市盈率( PE)約 8.7倍,但由於一眾券商預測藍籌股的今年平均盈利盈測錄得下跌,故相信今年預測 PE將略升至 9.5倍。
經濟增長料放緩
回顧金融海嘯,恒指 PE低於 10倍的日子,約只維持 3個月,便見底回升。不過,現時環球經濟回落周期才剛剛開始,美國印銀紙及各國刺激經濟措施,似乎未能令各國回復信心,盈利預測將會陸續下調,與金融海嘯期間企業盈利下跌周期接近完成,絕對不能相提並論。
瑞信 9月初調低對本港今年經濟增長預測,由原來的 5.2%降至 5%,明年由 4.6%降至 4%,中金亦將明年中國經濟增長預測,由原來的 8.7%下調至 8.4%,相信其他投行也會跟隨。經濟不景,近月多間歐美券商紛紛下調恒指以及藍籌股全年目標。隨着盈利下跌,現時估值似平實貴,市盈率也會自動調節,回升至 10倍樓上。
若盈利看跌,市盈率再低都不能作準,要更準確量度估值,最好還是睇賬面值。恒指目前市賬率 1.26倍,距金融海嘯低位 1.04倍,仍有 18%下跌空間,即恒指有可能跌至 14600點,才與金融海嘯睇齊。若希債爆煲,港股難言見底。
隨時跌落萬五
海通國際中國業務部副總裁
郭家耀
若希臘出現違約,令銀行大幅撥備,有機會重演 08年金融海嘯,銀行互不信任的情況。港股正步入熊市,由於還債高峯期會在年尾出現,到時先見真章。家乜技術支持位都穿晒,恒指喺萬七點先有支持,出現技術反彈後,如果外圍轉差,或會下試 15000點也不一定。
熊市明年先完
交銀香港首席經濟及策略師
羅家聰
今次跌市是 07年衰退的延續,家市場錢多,一跌就有人買,要消磨晒投資者嘅購買力同意志,個市先算係跌完。今次熊市與 00至 03年類似,今次跌勢較慢。另外係債務問題,家冇人解決債務問題,個個只會話救市,你越救個債就會越大,熊市最快待明年才會結束。
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