立論：十年一遇入市時機快到 3,900
最多等多三個多月，就會見到股市另一個十年一遇的大好入貨時機。 資料圖片
本欄是於去年11月中重開，當時本欄的看法，是當時中港股市處於市場周期調整的後半部份，或按當時本欄的說法，那是「市場形勢與投資情緒同樣悲觀」的階段。
半年過去了，是時候重新評估本欄的一些基本看法，看看有沒有調整的必要。
本欄的長期讀者，應該仍然記得，本欄是於去年12月中，即歐洲央行提出變相 QE3的 LTRO之後，對後市態度轉為頗樂觀。及後，於2至3月期間，本欄態度開始轉趨審慎。
當時，本欄是基於相信港股經過接近半年的反彈，已升抵重要的心理阻力關口，市場亦對持續惡化中的經濟現實，開始掉以輕心。
事實上，本欄接觸多家上市及非上市公司的老闆及管理層，他們都幾乎不約而同地向我們表示，生意增長正在放緩，甚至開始出現明顯的倒退。
對本欄來說，去年第三季的環球股市調整，其實早已預告今年上半年經濟形勢將開始惡化。正如本欄多次強調，人所共知的資訊，其實沒有多大的實用價值，因為市場的價格，早已反映相關訊息。此乃市場隨機漫步理論的精髓所在。
投資最難的地方，就是如何判斷，甚麼訊息已被市場完全消化，甚麼是令市場感到意外的因素。彭博綜合多家證券商對今年恒指及國指的盈利預測，大致估計今年兩項指標的盈利，將有接近10%的盈利增長。
然而，最新中國國企已公佈的1至4月份損益賬目顯示，今年已過了三分之一的時間，國企的整體盈利，卻平均跌近10%。由於 H指成份股絕大部份來自銀行及大型國企股，而按有公佈首季業績的國企股表現看，他們的平均加權盈利表現，是大致持平或輕微向下。
稍為懂得物理學定律的人都知道，牛頓第一定律──慣性定律指出，當物質（及經濟）上升的動力開始減速的時候，那就是預示其即將轉向，而且當動力累積後，慣性動力會繼續推動這列（經濟）火車，向另一個方向行走。第一季國企股盈利已經見頂，未來兩三個季度的業績，幾可肯定會轉向。明顯地，大行分析員至今仍未肯面對現實，大幅下調大型國企股的盈利預測。
然而，大家不要忘記，賣方分析員並不是實際落盤買賣的投資者，當今港股決定市場方向的，是機構投資者用真金白銀，為他們對未來經濟前景的態度投下信心的一票。作為其中一位市場參與者，我傾向相信機構投資者對當前的經濟現實，早已心中有數。
因此，本欄維持5月初的看法，就是相信目前的市況調整，已重返去年11月中本欄的看法：就是目前是離底不遠。雖然，5月6日法國大選變天對市場信心造成打擊，似乎是延長了市場調整的時間及深度。
2007年至今的股市周期，似乎在重覆着1997至2002年的舊路，除非2013年再來多一次「沙士級」經濟打擊，否則，我們頂多等多三個多月，就會見到股市另一個十年一遇的大好入貨時機。
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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